MoneyDJ新聞 2026-09-22 10:09:22 黃文章 發佈

金拓新聞報導，渣打銀行（Standard Chartered）全球大宗商品研究主管蘇琪·庫珀（Suki Cooper）報告指出，黃金與實質利率之間的傳統關聯正在減弱。儘管美國利率走高以及美元可能走強，短期內可能使金價維持較大的波動；但去美元化、貨幣貶值等結構性力量，正為黃金價格提供堅實的底部支撐。

庫珀表示，市場關注焦點似乎正逐漸從短期貨幣政策，轉向更廣泛的去美元化、貨幣貶值以及市場干預風險。她指出，儘管黃金價格仍然波動，但官方部門的需求持續為金價提供穩定的下行支撐，而推動金價上漲的結構性因素仍然存在，只是未來金價上漲速度可能放緩。

渣打銀行預期黃金價格在今年第四季平均約為每盎司4,650美元，相比目前第三季現貨金價平均約為每盎司4,350美元。庫珀表示，隨著金價預期在年底前進一步回升，目前已經可以看到黃金對實質殖利率上升的敏感度正在降低。

庫珀解釋，考量今年全球市場對貨幣政策的預期已經出現如此劇烈的變化，黃金與利率關係的轉變相當重要。2026年初，市場原本預期聯準會將降息兩次，當時黃金價格約為每盎司4,500美元。如今，儘管聯準會已經升息，而且市場預期今年底前還會再升息一次，黃金價格仍僅小幅低於這一水準。

渣打銀行表示，即使債券殖利率維持高檔，黃金投資需求仍重新展現動能。黃金支持型交易所交易產品（ETP）的持倉量目前有望達到與8月強勁資金流入相當的水準。8月黃金ETP資金流入達121公噸，創2025年9月以來最高單月流入量。

庫珀表示，渣打銀行經濟學家預期聯準會將在12月再升息一次，之後直到2027年都將維持貨幣政策不變。在聯準會終端利率預測上調50個基點後，該行也同步上調各期限殖利率預測。儘管渣打銀行對年底金價展望偏多，但庫珀表示，黃金仍面臨一些潛在阻力。她認為，短期而言，美元可能比實質利率構成更重要的黃金風險因素。

黃金投機部位並未達到極端擁擠的程度，也降低了市場出現大規模多頭平倉的風險。聯準會會議前，基金淨多頭部位雖然減少11,800口，但仍占未平倉量34%。這代表市場存在一定程度的多頭獲利了結，卻尚未形成過度一致的看多交易。從市場結構而言，這種狀況反而使金價在利空消息消化後，仍保留重新吸引資金的空間。

渣打銀行指出，而是黃金定價機制正在轉變。過去金價主要圍繞「升息或降息、殖利率高低」波動，如今則逐漸加入「美元信用、政府財政、央行儲備配置、地緣政治與貨幣貶值」等更長期因素。這意味著未來即使全球利率維持高檔，黃金仍可能具有相當程度的價格韌性。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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